一、2024年铁矿市场简述

2024年（nián）铁矿市场价格前高后低（dī）、重心下移（yí）。春节前铁矿价高（gāo）位震荡，节（jiē）后因旺季（jì）需求不（bú）及预期、港口（kǒu）到货增长，铁（tiě）矿库存逆季节性累库，矿价一路下行。4/5月钢（gāng）厂盈利率提升（shēng）、高炉（lú）开工率升至80%以上时（shí）矿价（jià）有（yǒu）反弹（dàn），但三季度（dù）国内需（xū）求（qiú）仍（réng）差、钢厂亏损（sǔn）加剧致减产检修增多，矿价又小幅震荡走弱。9月底政策转向需求（qiú）恢复、钢厂（chǎng）盈利（lì）率反弹带动铁水产（chǎn）量恢（huī）复，矿价回升，但铁矿总库存仍（réng）处同（tóng）期（qī）高位（wèi），四季度矿价反（fǎn）弹高度有限（xiàn），低（dī）于年初水平。

二、2025年（nián）全球铁矿供（gòng）应情况

1. 四大矿提产增效+新投（tóu）产或有约（yuē）2%的增（zēng）幅：VALE和RIO TINTO资本（běn）开支上升，VALE未（wèi）来产量回（huí）升（shēng）预（yù）期（qī）大，RIO TINTO通过提产（chǎn）增（zēng）效（xiào）获取部（bù）分（fèn）增量（liàng）；FMG的Iron Bridge项目在产量爬坡阶段，BHP未来产量提升空间有（yǒu）限。预（yù）计四（sì）大（dà）矿2025年增量约2500万吨，增幅2%，部（bù）分增量或在（zài）下（xià）半（bàn）年（nián）甚（shèn）至2026年体（tǐ）现。

2. 非主流矿新增（zēng）项目（mù）较多，但实际供应增量（liàng）或受价格影响：2024年（nián）是全球铁矿石资本支出新一轮（lún）上升起点（diǎn），非主流矿开发（fā）是重要（yào）增长部分，印（yìn）度NMDC等也在加大铁矿开采力度。2025年铁矿主要供应增量（liàng）来自澳巴，未来新增产能（néng）多来自非洲，尤其是几内亚（yà）西（xī）芒杜地区。印度（dù）铁矿产量增长但出口量未大（dà）幅增长甚（shèn）至预计减少（shǎo），原因是中国生（shēng）铁产量下降需求减少及矿价中枢下移影响出口积极性。此外，需（xū）关注俄乌战争结束后两国（guó）铁矿（kuàng）供应情况，预计（jì）乌克兰增量有限，俄（é）或有部分减（jiǎn）量。价格对铁矿供应有影（yǐng）响，矿价低（dī）于90美金可（kě）能导致全球铁矿供应（yīng）减量。综（zōng）合（hé）来（lái）看，2025年非主流矿供应增量或超（chāo）3000万吨，主要（yào）增量集中在下半年甚至四季度，上半年增量（liàng）有限。

3. 国内矿潜在供应量不少（shǎo），但（dàn）实际投放（fàng）进度偏慢：2024年（nián）国内（nèi）原矿产量增速不高，下半（bàn）年铁精粉产量（liàng）因北方安检等明显下（xià）降。按“基石计划”目标，2025年（nián）国（guó）内矿等要达（dá）到一定产量，但国内铁（tiě）矿项目受审核等（děng）因素影（yǐng）响，产能投放进（jìn）度缓慢。预计2025年国内矿增量主要来自（zì）部分已投产（chǎn）矿山项目产能释放和提产增量及2024年受影（yǐng）响矿区（qū）复产，总体增量约1000万（wàn）吨，增幅3%。

三、2025年全球铁（tiě）矿需求分析

1. 全（quán）球高炉（lú）新（xīn）增产能主要在亚洲地区：据（jù）OECD统计，2024-2026年（nián）全球钢铁产能有增量，其（qí）中短流程（chéng）电炉产能增长占比近54%，长流程高炉转炉产（chǎn）能占比约42%。2025年高炉转炉产能增长主（zhǔ）要来自（zì）亚（yà）洲地（dì）区，具体增量主要来（lái）自东盟和印度。结（jié）合相（xiàng）关统（tǒng）计，预计2025年全球（qiú）高炉新增产能（néng）约2500万吨，折（shé）合铁矿需求增量约4000万吨。

2. 中国（guó）产能置换暂停，能耗管控可能进一步减少（shǎo）产（chǎn）能：2024年8月起暂停（tíng）钢铁（tiě）产能置（zhì）换工作。另外（wài）节能降碳计划目标（biāo）都在2025年（nián）实现，国内可能通（tōng）过（guò）能耗管（guǎn）控等手段进（jìn）一步（bù）淘汰限制类工艺和装备，中国钢铁产（chǎn）能预期只减不增。参考（kǎo）2024年中国生铁产量降幅，2025年中国对铁矿（kuàng）的需求减（jiǎn）量（liàng）可能超4000万吨（dūn），即便乐观估计，需求减量也约2000万吨。

总体而言（yán）：2025年铁矿供应（yīng）宽松格局（jú）可能进一步增大，价格（gé）中（zhōng）枢或继续下移（yí）。上半年铁矿（kuàng）供（gòng）需可能不悲观（guān），因主要矿山新增量集中下半年，且上半年是需求旺季；若（ruò）上半年矿价（jià）回升或高位，下半年铁矿供应（yīng）释放力度或增大，而（ér）国（guó）内钢铁业面临节能降碳考（kǎo）核，海（hǎi）外下半年进入（rù）传（chuán）统需求淡季。铁矿供（gòng）应受矿价影（yǐng）响大（dà），可能呈现供需双增或（huò）双弱格局（jú），铁矿供需矛盾较2024年进一步加（jiā）剧，熊市特征延续，价格或（huò）前高后低、整（zhěng）体（tǐ）下移。策略上（shàng），上半年铁（tiě）矿5-9合（hé）约可（kě）逢低参与正套；有铁矿（kuàng）库存的企业建议逢高空配远月。风险提示为国外铁矿供应大幅减少或（huò）增量远（yuǎn）不及预期、国内外经济发（fā）展超（chāo）预期。